2018半年化工行業業績略好于預期，盈利能力再創新高?。?！

受益于環保督察“回頭看”促使行業供需格局持續改善，以及原油價格上漲推動化工品PPI同比維持高位，化工行業在2018上半年景氣延續，且2季度景氣較1季度有所提升。上半年全部基礎化工行業上市公司的營業收入和歸母凈利潤的同比分別為22.11%和51.78%，略好于我們之前的中報業績前瞻。全行業的盈利能力實現穩定增長，上半年行業毛利率、凈利率、扣非ROE分別達到20.23%、7.91%、6.15%，同比分別提高1.66、1.55、1.23個百分點。全行業的整體資產負債率、存貨占比、存貨周轉天數、經營性現金流同比等各項指標同比也繼續改善。

　　7月份行業PPI同比增速略有下滑，行業景氣仍持續高位

　　化工PPI指數從3月份開始在油價推動下重新進入上行區間，6月份PPI同比達到6.0%，7月份由于油價回調、不少行業進入淡季開始檢修，化工行業PPI同比下滑至5.9%(8月份PPI同比尚未共布)。供給端的行業固定資產投資完成額同比(前7月累計2.99%)仍在底部，受供給側和環保政策影響行業供給整體仍在收縮。需求端的房地產新開工面積和汽車產量同比仍在持續改善，紡織和家電行業則繼續保持復蘇趨勢，對化工行業需求形成穩定支撐。在當前行業供需持續改善的格局之下，我們認為化工行業高景氣度還在持續，部分優秀龍頭企業將繼續改善業績，3季度全行業盈利有望繼續保持穩定增長。

　　近期雙酚A、BDO、PTA、錦綸、腈綸等產品改善較為明顯

　　從重點監測的產品價格變化來看，石油化工、有機化工、無機化工、化肥農藥等板塊相關產品在3季度的景氣度較高，其中3季度產品均價同比漲幅較大產品主要集中在雙酚A、醋酸、有機硅、腈綸、PTA、氟化工(制冷劑)、氮肥(含復合肥)、磷化工、聚酯等子行業，而3季度價差擴大較為明顯的產品主要集中在雙酚A、BDO、PTA、PA66、腈綸短纖等。

　　9月份投資策略：繼續推薦關注化纖產業鏈

　　8月份策略報告中我們重點推薦了化纖產業鏈，我們建立的投資組合從年初截至9月7日取得27.31%的收益，其中最新一期漲幅為-2.70%(中信基礎化工指數同期漲幅為-5.51%)。近期PTA現貨和期貨價格大幅上漲，反映了當前聚酯原材料的供需緊張程度，目前各主要纖維產品價格與原材料之間的價差都在不斷擴大，我們認為化纖行業的景氣度仍未結束，繼續推薦關注PTA-滌綸(恒力股份)、錦綸(神馬股份)、粘膠(三友化工、吉林化纖)、芳綸(泰和新材)。